卓创资讯301299）多个方面数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率76.12%，环比-2.27%；其中电石法 77.01%，环比-2.12%，乙烯法74.06%，环比-2.61%。新增检修增多，PVC开工小幅回落根后续来看仍有装置有检修计划。截至12月18日，从样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存47.65万吨，较上一期-2.08%，同比+10.87%。华东及华南扩充后样本仓库总库存94.66万吨，较上一期-0.20%，同比+19.52%。部分地区货源偏紧及订单交付增加，社会库存微降但同比仍偏高。

　　综合来看，随着天津渤化40万、青岛海湾等新装置量产，新增产能供应仍偏宽松。近期上游装置检修减少，价格大跌后开工有所下滑，社会库存小幅去化。近期发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准，对大宗商品的价值形成一定支撑，PVC低估值下期价小幅反弹，但整体仍处于低位震荡格局。短期市场仍面临高开工、高库存与弱需求的格局，期价反弹空间受限。中期来看，期价能否探底回升迎来反转仍要关注反内卷政策效果和印度进口需求持续性。2605合约运行区间4500-4900。

　　美国三季度GDP数据表现超预期，美国经济衰退担忧缓解，另外美国总统特朗普发言期待下一任美联储主席在经济表现良好是主动降息，宏观情绪转暖支撑价格。国产矿+进口矿TC持续下滑，国内北方地区矿山冬季季节性减产，进口矿亏损导致原料补充有限，矿企吸纳产业链利润，中游冶炼亏损运行，前期出口盈利窗口打开推动国内过剩锌锭出口，目前出口盈利窗口回收，内外库存再平衡，LME现货重回贴水，伦锌库存快速上行，国内交易所+社库去化，下游需求上看，目前处于传统消费淡季，镀锌开工小幅下调，氧化锌、锌合金开工率表现不佳。

　　供应缩减，需求疲软，短期价格上下有限或延续震荡格局，沪锌主力合约价格参考运行区间22500-24000元/吨。

　　12.22华东部分主港地区MEG港口库存约71.6万吨附近，环比上期增加3.0万吨。本周主港计划到货数量约为11.8万吨，到港会降低。截至12月18日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在71.97%（环比上期+2.04%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在75.46%（环比上期+3.28%），国内保持高位运行，产量充足。盛虹石化100w停车检修重启推迟、裕龙石化负荷9成，卫星石化180w装置运行中。12月上半月港口库存仍会回升叠加后续到港货源充足，预计主港累库趋势还将持续，短期内乙二醇外盘到港偏多。

　　需求来看，本周聚酯暂无整套装置变动，聚酯负荷在91.2%附近。终端开工情况去看，截至12月18日，江浙加弹、织机、印染综合开工率分别降至79%、62%、70%，环比分别下降5%、5%、0%，本周坯布新单氛围及织造端新订单氛围出现局部走弱。

　　综合来看，从成本端来看乙二醇各工艺成本支撑均显乏力。其中外盘气制乙二醇利润仍存，动力煤价格持续下跌让煤制乙二醇成本支撑明显提振不足。虽有伊朗限气装置检修增加，但国内裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫投产及后期装置检修不多，新增产能持续释放，乙二醇供应压力仍较大，近期港口库存累库放缓。后市来看，乙二醇短供应端压力较大，高库存下期价承压下行，2605合约运行区间3550-3850。

　　俄乌、美委地缘冲突短期提振油价，油价低位反弹。本周部分PX装置变动不大，预计12月PX小幅累库，但现货流通性偏紧库存低位下PX价格仍有支撑。本周英力士125万吨PTA装置降负运行，后期可能停车，至12.18 PTA负荷在73.2%，逸盛新材料计划1-2月检修。低加工费下公司制作积极性受限，不排除计划外检修增加的可能，供应回升幅度有限。下游聚酯暂无整套装置变动，综合看来聚酯负荷维持91.2%附近，下游聚酯高开工维持，但终端有所走弱，下游织造接单指数降至3年低位，梭织、针织环节出现累库现象。本周PTA加工差有所修复但仍处近几年低位，周均在167元/吨。

　　短期来看，原油方面近期受地缘扰动、弱供需格局驱动下波动加剧，低加工费下油价对聚酯原料传导中性。近期上游原料PX偏强提供底部支撑，且低加工费下检修装置暂无重启计划，受成本端PX强势主导叠加紧平衡预期共振，期价偏强运行，但仍需留意原料高价下终端需求转弱减产的负反馈，2605期价运行区间4800-5200。

　　主力合约表现方面，沪金涨0.42%至1012.58，沪银涨4.14%至16961；铂涨10.00%至619.95，钯涨5.52%至532.55。美国第三季度实际GDP初值年化季环比增4.3%，高于预期值的增3.3%。美国12月大企业联合会消费者信心指数降至89.1，前值92.9。美国总统特朗普发帖称，希望接替鲍威尔的下一任美联储主席在经济和市场表现良好时降息。铂的供需格局维持小幅紧缺，短期受避险需求支撑，中长期则将受氢能等新能源产业高质量发展的带动。钯大多数都用在燃油车尾气催化剂，特朗普本月再次表态全力支持燃油车，欧盟提议放宽2035禁售令，欧美绿色政策调整或带动燃油车需求。地理政治学冲突风险等仍将提振避险情绪，贵金属价格或保持高位震荡

　　碳酸锂05合约涨5.67%至120360。Mysteel统计截至12月21日当周澳洲锂精矿发运至中国总量1.4万吨，环比减少8.9万吨，预计月底仍有大批量集中发运。据SMM数据，电池级碳酸锂均价99500元/吨，工业级碳酸锂均价96850元/吨；SC6CIF中国进口锂辉石精矿均价1378美元/吨。现货价格和矿石价格进一步上行，个别项目复产带来供应增量的预期延后，需求维持偏乐观。

　　玉米现货稳中调整，多数地区持稳，局部地区涨跌互现，期价盘中反弹遇阻，全天略有收跌。对于玉米而言，近期玉米各合约冲击2300一线遇阻后持续回落，这主要源于两个方面的担忧，其一是抛储传言，即担心在中储粮轮出进口储备后，国家继续拍卖玉米调节储备，甚至降价拍卖2017年小麦来增加饲用替代；其二是余粮压力，即担心农户春节前需要售粮，甚至担心前期屯粮获利贸易商出货。在我们看来，抛储传言因政策与惯例而实际可能性不是很大，考虑到当前年度新玉米销售进度快于去年同期，而中下游库存虽有环比回升，但同比依然处于偏低水平，故倾向于春节前现货回落空间受限，而期价已经大幅贴水，基差修复有望带来反弹/上涨行情。综上所述，春节前维持看多观点，短期转向谨慎看多，建议谨慎投资者观望，激进投资的人能考虑轻仓再次入场试多。

　　玉米淀粉现货稳中偏弱，局部地区报价下调10-30元不等，淀粉期价同样盘中波动，淀粉-玉米价差变动不大。对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差持续震荡运行，主要源于两个方面，其一是供需端依然宽松，行业库存仍处于历史同期高位；其二是华北产区售粮进度相对偏慢，在小麦抛储传言之下，市场担心华北-东北玉米价差趋于收窄。展望后期，考虑到淀粉盘面生产利润改善，淀粉下游库存累积，再加上华北-东北玉米价差因华北玉米品质问题存在不确定性，预计淀粉-玉米价差或低位震荡。

　　成本端支撑明显，废铝供应持续紧张，国内回收+进口渠道补充不足对应下游需求，目前社库保持高位但有去化迹象，下游需求上看，汽车行业等终端领域仍有基础订单消费，但时值传统消费淡季，下游采购原料相对谨慎，市场交投情绪平淡。铸造铝合金跟随电解铝延续高位震荡格局，参考价格运行区间20800-21600元/吨。

　　生猪现货涨跌互现，全国均价上涨0.02元至11.51元/公斤，生猪期价受现货带动小幅反弹，各合约小幅收涨。对于生猪而言，从农业农村部3季度末数据分析来看，市场的担忧大多分布在在两个方面，其一是能繁母猪存栏下降缓慢，其二是生猪存栏继续环比增加，但在必须要格外注意的是，能繁母猪按照反内卷规划，最新10月数据已下降至3990万头，以目前猪价及其对应的养殖利润水准看，可以合理预计到今年年底可实现目标；而根据农业农村部生猪存栏数据推算，正常出栏节奏下，4季度生猪出栏量跟去年同期大致持平，考虑到生猪宰后均重低于去年，且价格低位有望刺激需求，供需有望好于去年同期，但问题就在于，明年1季度生猪出栏有望来到历年高位，以目前市场悲观预期看，明年1季度的增量大概率提前释放，这将压制春节前猪价反弹空间。从当前期价结构能够准确的看出，市场依然普遍预期明年下半年猪价才会给到养殖利润，在这一预期之下，市场大概率会继续提前释放供应来降低生猪出栏均重，而需求旺季由于闰月的原因而被拉长，在这种情况下，生猪期现货在春节前有望延续弱势，但随着能繁母猪存栏的去化，市场对远期供需预期或有所改善。综上所述，我们维持中性观点，建议投资的人单边暂以观望为宜，可考虑反套如卖出2603买入2609。

　　鸡蛋现货稳中偏弱，其中主产区均价下跌0.01元至3.00元/斤，主销区均价持平在3.24元/斤，鸡蛋期价表现分化，远月继续相对强于近月。对于鸡蛋而言，从卓创资讯与钢联数据能够准确的看出，在产蛋鸡存栏11月继续环比下降，大概率有望进入产能去化阶段，市场会关注淘汰蛋鸡、蛋鸡苗价格及其蛋鸡淘汰日龄三个指标来跟踪判断产能去化进度，目前多个方面数据显示，淘汰蛋鸡价格已来到历史同期低位，但蛋鸡苗价格近期反弹，而蛋鸡淘汰日龄仍较高。当前鸡蛋远月基差、1-5与1-9价差均已经来到历史低位，这与2020年的情况颇为相似，表明市场预期已经先行，但从各家机构数据能够准确的看出，2020年自4月以来就已启动产能去化，而今年10月在产蛋鸡才首次环比下降，这在某种程度上预示着接下来市场矛盾更多在于预期偏差，交易难度相应加大。综上所述，我们维持谨慎看多观点，但建议投资者参考现货与基差进行波段操作。

　　美国三季度GDP表现亮眼，市场对美国经济衰退担忧减退，新年仍有预防式降息预期，宏观情绪回暖，提振有色情绪。

　　矿端原料供应在几内亚逐步释放增量的前提下步入宽松，目前氧化铝供需失衡格局仍未发生根本扭转，周度氧化铝开产小有调减但多为常规检修计划，长单签订压力之下大幅主动减产动作未见，叠加进口氧化铝利润窗口打开，预计短期整体供应依旧过剩，下游电解铝开产接近天花板后续增量有限，近日在期货低价之下仓当库存持续快速流出，建议持续关注氧化铝高价产能动态以及期货仓单去化情况，下破行业现金成本支撑后预计价格再大幅度下滑空间相对有限，参考价格运行区间2450-2750元/吨。

　　近期铝土矿、氧化铝报价延续弱势，电解铝成本支撑下移，海内外整体供应弹性不足，国内电解铝开产接近政策天花板，未来可投放增量有限，下游消费进入传统淡季，新兴板块消费仍提供消费支撑，临近年末，下游加工谨慎采买，刚需为主，现货市场贴水成交。电解铝短期延续高位震荡态势，参考价格运行区间21400-22500元/吨。

　　(1)宏观：美国三季度实际GDP年化季环比 4.3%，预期 3.3%，前值 3.8%；美国三季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比 2.9%，预期 2.9%，前值 2.6%。

　　(3)精废价差：12月23日，My steel精废价差4361，收窄60。目前价差在合理价差1636之上。

　　综述：美国三季度GDP数据明显超预期，凸显美国经济仍具韧性，预防式降息环境仍对铜价提供宏观支持。产业面，铜矿偏紧态势延续，现货零单TC低位运行，2026年铜精矿长单加工费Benchmark为0美元/吨。此外，在COMEX铜仍有溢价及COMEX结构维持contango背景下，美国市场铜较难流出。近期LME铜注销仓单维持偏高位，LME库存转下降，非美地区仓单紧张预期仍在。铜价维持易涨难跌态势，CU2602合约波动参考9.3-9.6万。

　　美国三季度实际GDP年化季环比 4.3%，预期 3.3%，前值 3.8%，数据明显超预期，凸显美国经济仍具韧性，预防式降息环境仍对整体有色提供宏观支持。产业面，高企的锡价显著抑制需求，内外锡锭库存继续累增压力增大，中国有色金属工业协会锡业分会与中国电子行业协会电子材料锡焊料分会联合呼吁市场各方保持理性态度，短期谨慎对待，关注资金流向，SN2602波动参考33-35万。

　　昨日夜盘豆油下跌0.18%，菜油下跌0.58%，棕榈油上涨0.43%。据钢联数据，截至12月19日当周，全国重点地区三大油脂商业仓库存储的总量为212.65万吨，较上周增加0.79万吨，涨幅0.37%；同比去年同期上涨21.64万吨，涨幅11.33%。其中豆油环比去化、同比增加；菜油同环比均去化；棕榈油同环比均增加。SPPOMA公布12月前20日马棕油产量环比减少7.15%，ITS公布同期出口环比增加2.4%。印尼能源部官员表示，2026年将分配1565万千升棕榈油制生物柴油，叠加马棕出口表现回暖，棕榈油反弹。

　　昨日外盘美豆下跌0.19%，国内夜盘豆二下跌0.49%，豆粕上涨0.51%，菜粕上涨0.77%。国内大豆到港进度放缓，同时部分拍卖大豆转为定向供应，叠加节前贸易商较为乐观心态，豆粕价格反弹。据钢联数据，截至第51周，全国主要油厂大豆仓库存储下降，豆粕库存上升，未执行合同下降。其中大豆库存722.36万吨，环比减幅2.32%，同比增幅24.85%；豆粕库存113.71万吨，环比增幅3.66%，同比增幅95.11%；豆粕表观消费量为164.3万吨，环比减幅1.89%，同比增幅6.87%。同期沿海地区主要油厂菜籽库存0万吨，与上周持平；菜粕库存0万吨，较上周下调0.02万吨；未执行合同为0万吨，与上周持平。

　　原料方面，虽回收商囤货意愿下降，但由于废电瓶处在产废淡季货源偏紧，再生铅炼企原料仓库存储下降。供应方面，部分原生铅炼企检修结束，产量变动不大；再生铅利润明显收窄，且重污染天气影响下安徽等地再生铅生产受一定的影响，再生铅供应趋减。需求方面，SMM铅蓄电池厂周度开工率74.23%，环比下降0.41%，电瓶车新国标对终端消费带来抑制，铅蓄电池成品库存销售不畅，铅市需求疲软。综合而言，重污染天气管控影响再生铅供应，电动车换新国标后消费下滑，铅市供需皆趋弱，预计短期铅价上行空间皆有限，关注环保管控影响，主力合约主要运行区间参考16700-17300元/吨。

　　镍矿方面，印尼镍矿商协会传递两则出消息，一是印尼2026年镍矿配额约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨配额一下子就下降；二是能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，对钴征收版税，这两则消息带来印尼镍矿供应紧张及镍产业链成本抬升预期，但后续印尼政府实际落地情况仍有待验证，25年初镍矿配额削减消息也曾在反复炒作后被证伪。原料方面，据市场消息，镍铁报价上涨至约920元/镍，关注实际成交价格；太钢2026年1月份高碳铬铁招标价环比下跌200至7995元/50基吨。供需方面，钢厂12月排产边际减少，买涨不买跌情绪氛围下库存稍有去化，但成交好转量级仍有限。综合而言，不锈钢需求缺乏明显起色，印尼端消息带来情绪刺激，但后续印尼政策落地情况仍具有不确定性，谨慎看待期价反弹空间，主要运行区间参考12500-13200元/吨。

　　消息面，一是印尼镍矿商协会（APNI）称2026 年镍矿配额约2.5亿吨，较2025年的3.79亿吨配额一下子就下降；二是能矿部计划于2026年初修订镍商品的矿产基准价格计算公式，对钴征收版税，这两则消息带来印尼镍矿供应紧张及镍产业链成本抬升预期，但后续印尼政府实际落地情况仍有待验证，25年初镍矿配额削减消息也曾在反复炒作后被证伪。硫酸镍方面，下游三元厂家谨慎采购，需求乏力状态下硫酸镍价格承压运行。供需方面，虽精炼镍产量11月边际减少，但供应仍然充裕，精炼镍库存维持趋势性积累。综合而言，精炼镍现实面过剩，而印尼利好消息持续发酵，但后续印尼政策落地情况仍有待验证，建议谨慎看待镍价上方空间。

　　地缘方面，以色列总理将在下周与特朗普讨论伊朗问题及加沙计划下阶段行动。复航方面，法国达飞海运Jacques Saad号和Adonis号于周二通过了运河，目前马士基未公布具体复航时间表。线日开舱价上涨125；HPL1月大柜开舱价3535，较12月底上涨600。综合而言，近日装载率尚可，不过马士基W1开舱价保持谨慎，此前PA联盟宣涨高价或有所下调，重视加沙停火协议进展。期价随资金博弈波动，谨慎操作。

　　PE方面，12月PE总体检修量级不高，PE开工预期持续回升，且巴斯夫50万吨FDPE新装置预期年底投产，供应宽松压力持续，下游整体开工继续下滑，其中农膜开工进入淡季，棚膜需求逐步回落，后期农膜需求预期持续转弱。PP方面，供应预期保持高位，需求端，BOPP、塑编等下游需求开工尚可，形成一定需求支撑，但PP需求端跟进仍显不足。短期原油端成本支撑有所好转，聚烯烃或跟随波动为主。

　　天然橡胶近期的支撑依然在成本端，一方面泰柬冲突对于本地割胶及橡胶加工仍有一定的影响，预计本周泰国原料价格坚挺为主。另一方面，则是泰国南部仍有雨水的干扰，或支撑胶水价格。目前泰国主要是北部处于旺季，南部的降雨对于泰国总产出的影响较为有限，供应延续回升走势。国内港口库存也有望进一步增加，而下游轮胎订单一般，呈现淡季特征，供需驱动偏弱，预计国内库存回升走势将延续.

　　螺纹钢：现货整体成交偏弱，低价刚需尚可，投机情绪差，价格小幅波动，在钢铁行业稳增长和反内卷政策预期仍存的背景下。黑色整体供应后期有减少的预期，淡季高炉检修增多，铁水产量随着淡季来临逐步下滑，需求强度很弱，导致累库压力较大，短期内预期带动下走势偏弱，钢材出口许可证制度出台，明年初开始执行，中央再度重提反内卷政策，年底政策预期较多。

　　纯碱方面产业检修影响短期情绪结束后，产量依旧偏高，库存再度累库，需求端光伏和浮法玻璃走弱，产量偏稳定，纯碱基本面中长期看依旧偏弱。

　　12 月 23日，主力合约 PS2605 小幅回升，收于 59225 元 / 吨，较上一收盘价涨0.65%。 此轮走势或源于短期情绪修复：一方面部分硅厂停产检修带来供应收缩预期，另一方面硅片端减产去库后涨价成交，带动产业链情绪有所回暖。广期所近日发布 2026 年 1 月起实施的手续费减免公告，这将降低产业客户参与成本，对盘面构成潜在支撑；但交割库调整，包括新增交割库、扩容现有库的仓单量，又增加了可交割货源，带来长期承压预期。当前行业高库存、现货成交低迷的核心供需格局并未改变，短期情绪修复与政策多空交织下，盘面难脱震荡区间，建议维持震荡思路并严控持仓，主力合约 PS2605 参考区间（57000，62000）。

　　12 月 23 日，主力合约 Si2605 反弹上行，收于 8780 元 / 吨，较上一收盘价涨2.15%。上涨核心支撑来自政策与供应端：广期所2026年手续费减免及交割库调整，降低产业参与成本且减少可交割货源；部分硅企月底计划检修，西北或有进一步环保减产动作，共同强化供应收缩逻辑。然而现货端未同步跟涨，硅厂出货意愿转松，成交偏淡；供应端整体压力未减，需求端粉单招标延续压价，下游以随用随采为主，多晶硅供需僵持，有机硅成交乏力，缺乏实质性利好支撑。建议维持震荡思路，后续关注北方检修及粉单新价，主力合约 Si2605 参考区间（8500，8800）。

　　隔日外盘，原糖主力03合约上涨1.13%，白砂糖03主力合约上涨1.13%。夜盘郑糖2605合约上涨0.72%。自10月末云南糖厂陆续开榨，11月中旬广西新榨季生产也拉开帷幕，不过因受前期不利天气影响，食糖生产进度有所推迟。据国家统计局最新公布的多个方面数据显示，2025年11月我国成品糖产量130.3万吨，同比减少3.8%，处于近年来同期较高位置，仅次于去年；1-11月累计产量1263.3万吨，同比增长7.8%。国内，尽管丰产预期及预计进口量仍偏多继续对远月郑糖形成压制，但前期跌幅过大，叠加外盘反弹和圣诞元旦的双节需求，郑糖有望阶段性回暖。

　　隔日外盘，美棉03主力合约上涨0.64%。夜盘郑棉2605主力下跌0.04%。12月22日（周一），巴西国家商品供应公司（ Conab ）公布的多个方面数据显示，截至2025年12月20日当周，巴西2025/26年度棉花种植率为16.9%，此前一周为10.1%，上年同期为19.7%，五年均值为10.4%。国内，因下年度种植培养面积或受政策影响下降近10%，棉价大面积上涨。但12月订单表现较前期转差，棉纱跟涨不易，盘面亏损逐步扩大，限制了上方空间。